電子行業的未來在哪里

??????? 隨著時代的走向，在我國，近些年無論是傳統產業還是新興產業，首先都必須面對產能過剩的問題；隨著中國人力成本的增長，中國制造業過去的成本優勢已經變為微利時代；同時中國企業的管理水平和專業化程度也有較大提升空間。

　　電子產業未來的希望來自于產業升級 中國在半導體研發與制造等高端領域的水平還比較落后，我國每年的集成電路進口額超過石油；從日本、韓國和臺灣的產業轉型歷史來看，三個地區在產業轉型后，電子產業都上升成為國民經濟的支柱產業；為我國產業轉型提供了切實的模板，值得期待。

　　行業驅動邏輯 2013年底開始的這輪歷時兩年的全行業性的上漲，其基礎是智能終端對功能機、LED對傳統照明的這些替代性邏輯，我們可以很明顯的看到，行業估值的提升速度對于股價上漲的貢獻遠遠超出行業實際盈利能力的增長。智能終端、可穿戴設備等新式電子產品為人們生活所帶來的革命性的改變大幅提升了市場對于科技股的預期，但A股電子上市公司中，真正可以歸結為“科技股”的公司可以說是鳳毛麟角，大部分依然集中于勞動密集型的產品加工制造領域，這就造成了市場預期與實際企業業績成長落地的偏差。目前來看并購與整合是唯一可以實現跨越的方法，這才是目前行業高估值的切實支撐。2014年行業的看點依然是簡單粗暴的資本投入型邏輯：新投產能的如期釋放或并購帶來的業績增量。

　　細分行業投資方向 1）隨著近年來產業鏈生態的逐漸整合，中國人力成本的逐漸提高，RFid領域的應用前景在逐漸增長，而互聯網對傳統供應鏈的重塑將會加速這個應用的推廣進程。2）今年以來，傳統行業通過和互聯網的結合而實現商業模式與渠道入口的大轉變，無數傳統渠道發展乏力瀕臨轉型的企業在與互聯網找到契合點后釋放出了非常耀眼的能量，消費電子由于與生俱來的互聯網屬性因此不存在轉型的需求，但這并不意味著在2B領域沒有新的亮點：從互聯網金融到大宗電商，電子其實大有可為。3）隨著智能終端需求增速趨緩，各類零組件廠商的下游市場競爭度也在逐漸激烈，只有兩個領域能在2015年保持持續性增長：產業鏈布局較長的平臺類公司與精密金屬機殼制造類公司。4）固態照明時代，我們看好具備品牌和渠道優勢的照明類企業與具備行業集中整合需求的封裝類企業。

　　給予電子大行業中性評級 智能終端、消費電子等領域增速已逐漸趨緩，過去兩年所提及的供應鏈進口替代依然進行時，但市場所能給予的預期容限正在逐步降低，而行業平均市盈率目前已經達到50倍以上，若無并購整合預期的個股僅靠自然成長很難繼續維持如此高的估值，因此我們認為2015年的電子行業擇股需要分而置之，具備整合跨界需求的個股結構性行情依然存在，但普適性行業趨勢已難言向上。

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